赶在2024年的结尾，微医控股有限公司（下称“微医控股”或“微医”）向港交所递交了上市请求，招银世界为其独家保荐人。
贝多财经了解到，微医控股曾在2021年4月冲刺港股IPO，彼时微医对自己的定位为“国内最大的数字医疗服务渠道”，但迟迟未能比及上市聆讯，招股书也在半年后宣告失效，且该公司再未进行更新。
业内人士对媒体泄漏称，三年前IPO无果的微医控股挑选砍项目、降本钱，转而聚集数字健共体。根据弗若斯特沙利文的材料，2023年按收入区分，微医渐渐的变成了我国AI医疗健康解决方案的最大供给商。
士别三年，凭仗AI医疗技能服务从头启航的微医控股，能否让长时间资金商场刮目相看？
微医控股最早以2011年推出的线上医师预定渠道“挂号网”著称，四年后将其晋级为“微医”，树立了我国首家互联网医院，并开具了全国首张数字处方，于2020年完结与公共医疗保险基金的线上直接结算。
适应医疗系统数字化转型趋势，微医控股开端探究医疗范畴的AI使用，与天津市政府协作树立“健共体”，即一种按人头付费的公共医疗保险预算取得资金，与医疗参与者分摊预算的盈余或赤字，一起自动办理个人健康的立异协作形式。
在尔后的时间内，微医控股协助天津市健共体开发了数字医疗基础设施，促进底层医疗机构的数字化转型、公共医疗保险基金直接结算、线上线下慢病办理及线上药房服务，开发医疗健康AI技能及使用。
到2024年6月末，微医控股AI赋能的健共体已接入西青区的11家底层医疗机构、两家二级及以上医院，经过云办理、云服务、云药房、云查看“四朵云”渠道，为约90万名会员供给多病种及糖尿病办理服务。
现在，微医控股已树立包含医疗服务、医药服务、健康办理和智能操控的AI驱动型价值事务，也是我国仅有一家经过按人头付费、按价值付费的形式供给健康办理会员服务的AI医疗健康解决方案供给商。
除AI医疗服务外，微医控股的数字医疗渠道事务开展也行之有效。到最终实践可行日期，该公司已于数字医疗渠道上衔接1.15万家医疗机构和31.80万名注册医师，可供给线咨询、复诊、慢病办理及健康办理等全方位服务。
微医控股2021年、2022年和2023年的运营收入别离是9.62亿元、13.68亿元和18.63亿元，复合年增加率为39.2%。2024年上半年，该公司完结收入18.18亿元，亦较2023年同期的8.77亿元增加107.4%。
依照事务板块区分可知，微医控股来自AI医疗服务的收入已由2021年的2.28亿元翻倍增加至2023年的10.24亿元，占总收入的份额也由23.7%增至54.9%；2024年上半年的收入更是进一步来到14.50亿元，占比近多半。
不过，微医控股引以为傲的AI医疗服务赢利端的奉献非常有限，该项事务2021年至2023年的毛利率仅为2.6%，1.5%和3.4%，2024年上半年则稍微上升1.5个百分点至4.9%；所得毛利在总毛利中的占比也不到20%。
再看维系微医控股毛利水平的数字医疗渠道，该项事务的毛利率由2021年的30.5%逐渐降至2024年上半年的25.5%。两层影响下，该公司的归纳毛利率亦由2021年的22.0%缩减至2024年上半年的14.9%，盈余成长性不容乐观。
2021年、2022年、2023年度和2024年上半年（同“陈述期”），微医控股别离录得亏本25.71亿元、37.76亿元、14.78亿元和4.34亿元，亏本规划有显着收窄，但至今仍未走通盈余途径。
微医控股方面解说称，其存在部分已停止运营事务，且大多处于亏本状况，陈述期内的运营收益别离为-3.02亿元、630万元、-7640万元和-470万元。作为重组的一部分，该公司已于2024年出售了若干已停止运营事务。
若除掉停止运营事务，非世界财务陈述原则下微医控股继续运营事务的经调整亏本别离为13.54亿元、8.17亿元、5.05亿元和1.28亿元，经调整亏本率别离为140.8%、59.7%、27.1%和7.0%，亏本额现已大幅收窄。
但明显，微医控股的运营问题远不止于此。其陈述期内运营活动所用现金净额别离是-10.63亿元、-3.36亿元、-4.51亿元和-1037.9万元；期末现金及现金等价物也由2021年底的5.73亿元腰斩至2024年6月末的2.47亿元。
微医控股在招股书中提示，该公司的中心事务健康办理会员服务于2022年6月推出，运营前史相对较短，加上AI医疗健康解决方案商场不断演化的特质，日后的变现战略若未能顺畅施行，其或将无法保持收入、赢利的增加。
另据蓝鲸财经报道，有业内人士剖析现在互联网医疗首要的盈余形式仍是靠医药电商，微医现在的形式仍是归于较为朴实的医疗服务，虽然AI是现在的风口、具有必定的事务独特性，但体量较小。
AI医疗的未来开展需要等候商场给出答案，但能确认的是，微医控股现已招引了许多外部出资者。根据招股书，自树立以来微医现已取得了13轮融资，出资方中不乏腾讯、高瓴、启明创投、红杉我国等闻名出资方的身影。
2022年12月，微医控股完结了递表前的最终一轮G轮融资。据悉，该笔融资领投方为来自山东省的国有工业出资基金，注资金额超10亿元。本轮融资往后，该公司累计融资额已打破100亿元，投后估值达67亿美元。
贝多财经注意到，虽然微医控股暂未完结盈余，且账上现金“绰绰有余”，但该公司仍旧坚持向股东派发股息。2020年底，该公司宣告派发高达20亿元的股息，其间10.24亿元已付出，2021年又额定付出了9.24亿元股息。
但也是因为现金储藏有限，微医控股到2024年6月末仍有1850万元的结余股息待付出，也就是说这笔本应该用于回馈股东的股息拖欠了近4年。到同期末，该公司的活动负债净额更是高达236.63亿元。
虽然微医控股在招股书中称，此次冲刺上市的征集资金将用于在天津及我国其他当地扩张健共体，为六大慢病拟定专门的疾病办理规范及方案，但大额派息后上市募资补流的行动，无疑将引发业界对微医控股IPO合理性的重视。
另需重视的是，微医控股的一切IPO前出资者均具有包含换回权在内的特别权力，若该公司未能在2025年12月31日之前完结IPO，其出资者的换回权将康复，到时微医控股或将面对潜在的换回压力。
不管从资金基本面仍是出资者希望的视点来看，微医控股此番上市可谓“箭在弦上，不得不发”。
